– mondta az Invesco befektetési vállalat piaci stratégája, Brian Levitt. Az Invesco egy 120 országban jelenlévő befektetési vállalat és alapkezelő, mely a világon az egyik legnagyobb ETF-szolgáltató, jelentős részvény- és kötvényportfóliókkal, valamint összevont befektetési alapokkal. (Az Invesco a Wall Streeten jegyzet cég, az S&P 500 tagja.)
Brian Levitt emlékeztetett, hogy az internet megjelenésével a hype ugyan összeomláshoz vezetett, de az a sokk segített benne, hogy a technológia elinduljon a racionális fejlődés útját. A pesszimista hangok viszont azon az állásponton vannak, hogy a piacok túlságosan függnek a mesterséges intelligenciától.
A Magnificent Seven (az Apple, a Microsoft, az Alphabet, az Amazon, az Nvidia, a Meta és a Tesla), mely cégek az S&P 500 harmadát teszik ki, mind szorosan kötődnek az AI-technológiához. Abban az esetben, „ha a mesterséges intelligencia nem váltja be a hozzá fűzött reményeket, és a tech-óriások befektetései nem térülnek meg a várt mértékben, az elindíthat egy negatív folyamatot” – véli a Gránit Alapkezelő portfólió menedzsere, Rigó Gábor.
Az Equilor Befektetési Zrt. portfólió menedzsere, Grébel Szabolcs szerint a technológiai szektor meglehetősen ciklikus iparág, ahol gyorsan fordulhat a túlkereslet túlkínálatba. Ez pedig gyorsan átgyűrűzik a fogyasztói árakba. Az elemző úgy látja, hogy kockázat lehetne a félvezetők piacán a verseny éleződése, ami leszoríthatná a piaci árakat, ezzel lassítva a befektetések megtérülését. Mivel ez a piac meglehetősen koncentrált, így a szakértő ezt nem tartja reális forgatókönyvnek. Grébel Szabolcs más területen látja a valódi kockázatot:
A technológia az óriási energiaigény miatt ütközhet korlátokba, illetve a hardverek teljesítménynövekedése is lassulhat, amely kitolhatja egyes eszközök hasznos élettartamát.
Mindez pedig lassíthatja a beruházásokat, valamint a folyamatos kapacitásbővülés is eredményezhet egy túlkínálatos helyzetet. A hardvereknél egyelőre nem látszik ez a helyzet, de a következő években az iparág gyors ciklikussága miatt kialakulhat egy ilyen piaci helyzet – fogalmazott a Forbes.hu-nak. Hozzátette, hogy a spekulatív túlzások előfordulhatnak bizonyos szegmensekben (az AI technológiára építő szoftvergyártóknál), de a legtöbb cégnél az árfolyamokat alátámasztják a fundamentumok.
Újabb dotkom-lufi sejlik fel a horizonton?
A megkérdezett elemzők abban egyetértenek, hogy az AI körül kialakult hype nem hasonlítható teljes mértékben össze a 2000-es évek elején tapasztalt dotkom-lufival. Ennek fő oka, hogy a mesterséges intelligenciához kapcsolódó befektetések kézzel fogható eredményt mutatnak. Az energiaigényes iparághoz felépülnek a termelő és tároló kapacitások, a kereslet megvan azokra a félvezetőkre, melyekből a tech-óriások az eszközeiket gyártják, a kutatás-fejlesztés pedig képes letenni az asztalra azokat az újításokat, melyek az összes többi szegmens munkáját szükségessé teszik.
Rigó Gábor hozzátette, hogy az AI-befektetések nagy része olyan cégektől érkezik, melyek bevételi forrásai diverzifikáltak, így nincsenek teljesen kitéve a technológia esetleges falba ütközésének. Hozzátette, hogy a következő években minden bizonnyal ezek a technológiai vállalatok maradnak a fejlődés zászlóshajói.
Grébel Szabolcs arról beszélt, hogy a pénz egyre nagyobb mértékben áramlik a technológiába, a cégek még mindig növelik a befektetéseiket. Értelemszerűen mindenki nem nyerhet, így a szakértő szerint minden bizonnyal lesznek szereplők, akik nem tudnak majd nyereségesen működni, sokan fognak csődbe menni. Arról konszenzus van az elemzők között, hogy a kockázat a tisztán AI-ra épülő vállalkozások esetében jelentős.
Mit mutatnak a történelmi példák?
A piaci mozgásokra sok esetben lehet következtetni a történelmi példákból. A ciklusok meglehetősen pontosan követik egymást. A Bank of America stratégája vizsgálta meg, hogy az AI okozta tőzsdei rali eljutott-e már arra a pontra, ahol várható egy nagyobb korrekció.
Michael Hartnett 1900-tól kezdve vizsgálta meg tíz részvénypiaci lufi kidurranását. Arra a következtetésre jutott, hogy a túlfűtött tőzsdei időszakok átlagosan két fél fél évig tartottak, illetve a mélyponttól a csúcsig átlagosan 244 százalékos emelkedés volt megfigyelhető.
A jelenlegi AI-rali már három éve tart, ez alatt az idő alatt az S&P 500 79, a Nasdaq 130 százalékot növekedett.
Az OpenAI elindíthat egy lavinát
Az OpenAI a mesterséges intelligencia forradalom egyik szimbólumává vált, sokak szerint pedig az elmúlt évek trendjének végét Sam Altman cége hozza majd el. Ahogy arról már írtunk, az OpenAI hatalmas összegeket csatornáz a mesterséges intelligencia fejlesztésébe, miközben veszteséges a működése. Az ezer milliárd dolláros beruházás is túlzott vállalásnak tűnik. Kérdés, hogy az AI-hype kitart-e addig, hogy a vállalat befektetései megtérüljenek.
Tilesch György, AI-stratégia, a PHI Institute elnöke és az EY AI Confidence vezető szakértője szerint a piac most inkább egy fegyverkezési verseny van, ahol a elképesztő mértékű beruházások inkább geopolitikai üzenetek semmint a piacnak szánt jelzések.
Amennyiben a befektetők elveszítik a türelmüket és az OpenAI csődközelbe kerül, az pánikot is okozhat a piacokon. Azonban a piaci folyamatok egyelőre nem mutatják ennek a jeleit.
A szakértők úgy látják, hogy még bőven van tér a mesterséges intelligenciához köthető cégek bővülésére. Ráadásul az AI körül kialakult hype is más képet mutat, mint például a 2000-es évek elején. Az elemzők egyetértenek abban, hogy jelenleg egy a korábbiaknál „érettebb hype” uralkodik a piacon. Ennek jó példája, hogy már régóta meglehetősen kritikus szemmel vizsgálják a jelenlegi AI-ralit az elemzők és a befektetők is megfontoltabban cselekszenek. A Barclays amerikai részvénystratégája például arról beszélt a Bloombergnek, hogy „a jelenleg tapasztalható kritikus hozzáállás visszafogja az extrém piaci mozgásokat”. Rigó Gábor ezzel kapcsolatban azt mondta, hogy
A befektetők hozzászoktak az AI jelenlétéhez, és ma már keményebben szűrik a sztorikat: a pénz azokhoz megy, akik élesben bizonyítják a megtérülést és a skálázhatóságot. Ez a hype érettebb fázisa, nem a vége.
Hozzátette, hogy az amerikai részvényindexeknek 2026-ban az időközi választások is támaszt jelenthetnek. Mint mondta, „az amerikai választók jelentős hazai részvénykitettséggel rendelkeznek, várható, hogy a Trump-adminisztráció mindent meg fog tenni a részvénypiacok stabilitásáért, hogy minél kevesebb szavazót veszítsen”.
Grébel Szabolcs szerint a technológiai szektorban a növekedési potenciál miatt továbbra is érdemes kitettséget vállalni. Kiemelte, hogy nem a ciklus elején vagyunk, sokkal inkább a közepe felé, amikor az óvatosság indokolt. Arról is beszélt, hogy érdemes figyelni arra, hogy a legsikeresebb cégek lehet, hogy el sem jutnak a tőzsdéig, mivel egy nagyvállalat (pl. Microsoft, Nvidia) felvásárolja őket, és majd beépíti a saját termékeibe. Ez nehezíti a tőzsdei befektetők helyzetét, akik profitálni szeretnének a trendekből.
A legnagyobb buktató az AI-raliban
A jelenlegi AI-rali buktatója az irreális elvárásokban rejlik. Amennyiben a befektetők elkezdenek kételkedni benne, hogy a befektetéseik a várakozásaiknak megfelelően megtérülnek, akkor indulhat el egy erős korrekció. Emellett a technológia fejlődésének túlpörgésére is fel kell készülni. Az elmúlt években szinte havonta érkeztek az új fejlesztések, melyek vásárlásra ösztönözték a fogyasztókat. Azonban, ha elérkezik az a pont, ahonnan sokkal lassabban lehet egyről a kettőre lépni a fejlesztésekben, akkor forgalomban lévő termékeket is lassabban cserélik majd le az emberek. Ez túltermeléshez, majd az árak letöréséhez vezethet, ami ismét válságot idézhet elő.
A megkérdezett elemzők szerint jelenleg nincs jele annak, hogy az AI-rali a végéhez közeledik. Úgy látják, hogy nagyjából a ciklus közepén lehet most a piac. Azonban azt is kiemelték, hogy a befektetések diverzifikálása elengedhetetlen. Bár a legnagyobb potenciál jelenleg a technológiai vállalatokban van, érdemes figyelni az egészségügyi és a közmű szektorra, valamint a telekommunikációs piacra. Ezek mellett a nemesfémek jelenthetnek kiváló alternatív befektetést.
